文|丁卯
编辑|郑怀周
美酒、歌曲和生活的几何学?
酒精是一种特殊的饮料,在我国的文化和历史中占有重要的地位,已有数千年的历史。从古至今,无论对于文人雅士还是普通百姓,金榜题字还是婚烛,中国的餐桌始终与流苏装饰有着千丝万缕的联系。
汾酒作为淡味龙头品牌,在我国酒文化中占有特殊的历史地位。20世纪90年代以来,山西汾酒曾一度落寞、不受消费者关注,但随着国企改革的进展,汾酒近年来业绩日益提升,“汾老板”再次占据领先地位。中国酒的巅峰之作。
2021年7月12日,山西汾酒发布上半年业绩预告。收入较上年增长70-80%,归属于母公司净利润较上年增长110-130%。在远超市场预期的业绩带动下,汾酒股价连续多日上涨,一度触及3808点的历史新高。
从延长周期看,2018年至今,跟随大体复苏趋势,山西汾酒从40元飙升至311元,累计涨幅6877元,年收入70元,远高于茅台。同期12个。
得益于股价上涨,山西汾酒市值达到3795亿,超越泸州老窖,坐稳三大白酒企业之一。在今年主流股普遍下跌的情况下,汾酒依然逆势上扬,保持了显着的正收益。
那么山西汾酒跌落神坛、重回巅峰之前经历了什么?香龙复活的原因是什么?目前被认为最贵的白酒汾酒是否值得期待?
带着以上题,本文将尝试回以下题,以帮助投资者了解我们对山西汾酒的看法。
香水的起源是如何历经波折实现复兴的?
山西汾酒未来的主要投资逻辑是什么?
作为最具价值的主流股,山西汾酒还值得关注吗?
香水的起源历经波折
汾酒的历史可以追溯到南北朝时期,至今已有近1500年的历史。当时,“步成”被北齐武成帝推崇为御酒,其名字被记载在《北齐书》中,成为历史文化最悠久的酒。至今我国史书上仍有记载。
现代彭酒厂的前身是1875年清朝广西时期的宝泉酿酒厂,1915年,宝泉酿酒厂更名为一泉永酒厂,成为二层酒厂,吸收了兴化酿酒业,整合了兴化酿酒业。德厚成和崇圣永两家啤酒厂。陕西汾阳村。此外,同年,一泉永酒厂生产的“老白酒”在第——届巴拿马博览会上荣获一等、一等金,成为全国为数不多的获名酒品牌之一。有可靠的历史数据支持。
到了近代,汾酒的辉煌与日俱增,“汾老大”的名字响彻大江南北。1948年6月,金玉公司杏花村酿酒厂与德厚城酿酒厂合并成立山西杏花村汾酒厂,成为中国第一家地方国营酒厂,传承了汾酒千年酒文化。1949年8月,文州酒正式作为第一批国宴酒登上中华人民共和国开国大典前第一次政协会议的宴会桌上。
在此后的40年里,文酒酒在全国品酒活动中连续五次荣获国酒称号,并凭借发酵时间短、出酒量高、淡酒生产成本低的优势,文酒酒稳居第一。它最早在韩国生产很长一段时间,直到1990年代初,占韩国名酒产量的一半以上。凭借规模优势,汾酒自1988年以来,销售额和经济效益连续六年位居全国食品饮料企业第一,“汾老大”称号响彻全国。凭借良好的业绩和声誉,无敌汾酒于1994年在上海证券交易所挂牌上市,成为中国第一家主流上市公司。
图1历史名酒品牌数据
然而,命运的改变从今年开始。
20世纪90年代,国家全面放开商品价格管制,面对这些市场变化,五粮液率先提价定位高端市场,茅台、剑南春等酒企紧随其后。紧随其后。此时,汾酒判断提价会减缓销售、疏远大众、导致重复定价,因此最终选择了保守的平价策略。
然而,对于酒类这种特殊消费品来说,除了基本的消费属性外,品牌赋予的社会文化属性同样重要。作为高端名酒,我们从来不只考虑价格,相反,如果产品的价格相对于同等品质定得太低,产品所附加的其他价值就会被削弱,往往会产生负面影响。这是关于品牌的整体销售额。
为此,汾酒定价策略失误,彻底错失了瞄准高端市场的黄金时机,最终拉大了汾酒与茅台、五粮液的差距,造成品牌价值和市场表现的巨大分化。
如果说战略失误是山西汾酒衰落的内因,那么1998年的朔州假酒事件则对汾酒造成致命打击。虽然汾酒没有直接参与整个事件,但在“鼓励大家不要喝山西酒”的整体氛围中,汾酒作为陕西酒业的龙头自然也不能独善其身。
在内忧外患的双重打击下,汾酒从20世纪90年代中期开始逐渐跌落神坛。1995年,由于价格低廉,汾酒的营收一下子超过五粮液,失去了行业老大的地位。1998年,受量价下滑影响,汾酒利润规模较1993年有所下降。6亿锐减至25亿,同时跌出国内行业前10名。
到了千年之后,彭朱开始积极寻求复苏之路,但结果却并不理想。最初,汾酒通过贴牌生产模式开发了大量自有品牌酒,带来了利润的提升,但贴牌产品的泛滥给汾酒后续发展带来了很大的隐患,尤其影响了汾酒的品牌形象。
2009年李秋溪上任后,实施了一系列大胆改革,汾酒的国有化、高端化发展尝试开始。随着改革的推进,汾酒的利润重回增长轨道。然而好景不长,在2013年“三大公消费”的背景下,我国整个白酒行业进入下行趋势,行业红利下降再次叫停了复苏。芬九的。
真正的转折点出现在2017年。
今年,李秋溪签署军令状,汾酒正式开始国企改革。首先,引入华润作为战略投资者,优化了汾酒的股权结构,加快了混合所有制改革的进程。华润的引入不仅从根本上改善了公司的公司治理,优化了整体效率,而且为公司引进了先进的管理经验和人才资源,加强了双方在营销渠道上的合作。
图2引入华润战略投资者后的2020年股权结构数据。
引入战略投资两年来,汾酒对品牌进行了重组和细分,完成了集团范围内的上市,减少了同业竞争和关联交易,公司运营质量和市场竞争力显着提升。
汾酒股权激励计划于2019年正式实施,凝聚了公司管理层和骨干员工的利益,充分激发了团队积极性,使经营战略长期有效实施,确保了改革成果的融合。
随着一系列改革举措的实施,汾酒开始了新的复兴。从经营业绩来看,无论横向还是纵向,汾酒这段时期的表现都非常亮眼。
纵向上,从营收来看,公司2019年营收达到1188亿元,成功晋级百亿酒企阵营。2017年至2019年,公司营业利润较上年有所增长。增长率分别为371、475、258和cagr282。利润方面,公司2019年归属于母公司净利润194亿元,同比增速分别为56、54。年复合增长率高达338,整体盈利水平显着提升。
图3汾酒销量及利润对比数据
从横向来看,2016年至2019年的深化改革期间,汾酒销售额复合年增长率为282。无论是与同样是低端公司的洋河相比,还是与毛、吴、鲁等高端主流公司相比,利润规模的增加都具有明显的优势,汾酒同期净利润扩张幅度更大。乐观的。2016年至2019年,汾酒母公司净利润cagr为338,茅台、五粮液、泸州老窖、洋河、金石源cagr分别为253、266、246、61、179。速度比其他品牌快得多,而且越知名的葡萄酒品牌,公司业绩增长的潜力就越高。
图4汾酒销售额和利润横向比较数据。
新兴汾酒的核心优势是什么?
几经波折,汾酒仍然走出泥潭。除了国企大胆全面的改革之外,历史积累的品牌价值、全面的品类覆盖以及渠道的全国推广也是关键因素。值得一提的是,本轮汾酒复苏。
1心中名酒基因是汾酒重要王牌
汾酒本身文化底蕴悠久,名酒基因深入骨髓,市场认知度高。独特的品牌优势是一张强大的王牌。这也是让汾酒后来能够重新站起来的最根本逻辑。多年的沉默。
经过2013年的行业大调整,2015年开始这一主流周期的性质发生了根本性的变化。“三大公共消费”之后,在人均收入增加和消费观念转变的支撑下,大众消费的扩大进一步刺激了这种对酒精饮料的需求。
2014年至2019年,韩国城市人均可支配收入从29万增至42万,年均增长率82%,高于同期gdp平均增长率。随着收入水平的提高,消费升级趋势更加明显,这一时期居民的消费需求已从满足基本的衣食住行转向高品质、更高层次的精神消费。
图5城镇居民可支配收入变化数据
正是基于这样的宏观背景,与以往的主流周期相比,受益于大众需求的拉动,本次周期的整体基础更强、景气周期更长,同时也有大势驱动。消费升级,高端与低端市场高端白酒增速也远高于低价位白酒,行业整体分化格局明显。
新的产业周期,过去产能和渠道为王的时代已经结束,白酒行业进入了品牌为王的时代。这也意味着,具有较高产品力和品牌力的名酒企业可以突破重围,成为行业龙头,充分享受行业扩张的红利。
汾酒品牌作为曾经的“汾老大”,延续了几千年的饮酒文化,建立了具有深厚历史底蕴的独特品牌基调,而浓郁的名酒基因更是一笔不可磨灭的加分。经过当前的白酒周期,消费者和经销商越来越注重品牌选择,这给汾酒等具有较强品牌潜力的知名白酒企业带来了更多的发展机会。
除了品牌本身的历史降雨效应外,汾酒自2016年以来通过在营销方面的大力投入不断强化品牌影响力。2016年至2020年,汾酒的销售费用和广告营销费用分别从78亿和3亿增长到229亿和128亿,caga达到24和337。汾酒品牌价值通过立体化、系统化、高强度的推广得以实现。从2016年的396亿韩元大幅增长至2019年的1397亿韩元,位居酒类行业第一。
图6销售费用与广告费用比例数据
2丰富的产品线,实现市场全覆盖
除了强大的品牌力外,汾酒还是国内名酒产品线最丰富的酒企之一。公司产品线分为三大类汾酒、配制酒和系列酒。其中“芬”、“竹叶青”、“杏花村”均为全国著名商标。汾酒、配制酒和系列酒2020年收入占比分别为903、47、40。
图7汾酒营收占比数据
汾酒系列是公司收入的主要来源,产品覆盖国内消费市场低、中、低、高、超高所有主流价位段,满足不同场景的消费者需求。产品策略上,汾酒主打高端、低端青花和低端博芬,采取“两头抓、中领”的策略,带动腰部产品收入增长。
图8汾酒系列产品矩阵数据
其中,低价市场博芬,产品价格区间在50元至80元,主打高品质淡瓶装白酒,消费场景集中于饮酒聚会、家庭聚会。
对于低价葡萄酒来说,由于生产工艺简单、进入壁垒低、产品价格低、地理保护显着,低价葡萄酒的竞争比高端和次豪华市场更加激烈。参加者包括双方
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